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            薛涛:四维集约,合纵连横—固废产业年度盘点

            时间:2019-01-21 09:20

            来源:E20研究院固废产业研究中心、数据中心、E20创意中心

            作者:E20固废产业研究中心

            2018年12月13-14日,2018(第十二届)固废战?#26376;?#22363;在北京友谊宾馆如期召开。论坛现场, E20研究院执行院长薛涛,以“四维集约、合纵连横”为题做了行业年度盘点的主题报告。薛涛用一首?#32422;?#22635;的?#39318;?#20026;三个章节的题目,而第一章节以“环境企业几不可能三角”和“赛道论”剖析了?#26102;?#23506;冬叠加PPP规范紧缩下的环境产业企业所面临的风险,随后的章节以“四维集约”为主线,详细分析了固废各细分领域的发展局势和未来趋势。

            17000字,速读42分钟,42张PPT,42分钟视频

            ppp造成国进民退?固废三领域?#26410;?#21435;?

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            薛涛年度盘点固废产业

            这是薛涛在E20固废战?#26376;?#22363;上的第四次年度盘点,报告聚焦在行业痛点和机会的发掘,时间长达42分钟,由于时间限制,涉及到固废行业整体趋势的一些整体?#38498;?#35266;观点需要从往年报告中回顾:

            薛涛: 最好还是最坏的时代——固废产业趋势前瞻

            薛涛:固废产业年度盘点---天罗地网、时不我待

            薛涛:合久必分、分久必合——垃圾分类下的固废产业新格局

            文稿整理约17000字,目录如下,阅读约需42分钟。

            报告目录

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            欢迎在此点击观看薛涛论坛现场42分?#21451;?#35762;视频

            往年薛涛均以古诗词、名人名言、典故等作为年度报告的题目,而今年则采用?#32422;?#22635;词的形式作为报告三个章节的标题,词中蕴含了我们对环境产业2018年现状的总结,其意贯穿整篇报告。

            “风波亭外二三里”—如何?#21019;?#22269;进民退与PPP

            在第一章中,薛涛以“风波亭外二三里”为题,隐喻目前微信朋友圈中一些流行文章,将现阶段的民企描绘为岳飞的形象,而PPP则被描绘成秦桧,形容了民企为经济做了贡献却被“杀掉”的局面,而PPP则成为了环保民企成批“?#19994;簟?#30340;主要原因。但是当前自媒体为了流量,键盘侠在文章中易于为博眼球而走极端化?#24223;擼?#30450;目跟从这类舆论,对企业家做冷静的战略规划未必能有所助益。如何冷静分析国进民退背后的原因,?#32422;癙PP在其中的?#23548;视?#21709;,需要更严谨的数据来判断。在报告中E20研究院梳理大量数据深入分析了近几年的环境民企究竟发生了什么。

            1.1 环保上市公司雷暴原因,PFI贡献据半强

            首先薛涛从上市公司角度分析?#22235;?#21069;A股环保板块的现状。下面的左图中可以看到,自2018年以来,环保板块的整体市值已缩水43%,是所有板块中跌幅最大的板块之一,这一现状也引来各家券商行研“环保是最大的雷”的总结。

            在中间的图中?#20013;?#19994;来看,水务行业前些年得益于PPP而取得最快的增长,由此今年以来下跌幅度也最大;固废行业相对震荡幅度较小;而大气行业则基本平?#21462;?#36825;与PPP中的PFI的波动有很强的相关性。

            从右图上市公司的平均市?#36947;?#30475;,固废行业上市公司平均市值在2014年就已超过水务行业上市公司,侧面?#20174;?#20986;近年来固废行业的火爆。

            下?#25216;?#32493;从方阵的维度对环境产业上市公司市值进行了重新切割后发现,A方阵上市公司市值波动最大,这与其重资产投资运营商的属性密切相关,受到?#26102;?#36864;潮、PPP政策波动的影响也最为明显;D方阵上市公司次之,主要由于D方阵企业为设备供应商,服务于A方阵企业,在A方阵企业业务受挫时,D方阵企业也会受到一定程度的连带影响;B、C方阵波动较小,承压能力较强。其中B方阵企业背靠地方政府,以辖内专营项目为主,收入稳定,但也受拘于公益属?#38498;?#20307;制扩张速度有限,前几年没有多大的增长幅度,而现在受到政策波动影响较小。而C方阵则是主要得益于环境监测和大气治理板块的坚挺。

            接着,薛涛对近年来发生的国有?#26102;?#20837;资上市民企(参股及控股)情况进行了简要分析。首先从下图所显示的数量上来看,前几年发生的频率均较低,但进入2018年以来已经超过10起,这与今年的金融、政策等大环境的变化息息相关。但进一?#35762;?#20998;来看,2018年发生的?#24405;?#20013;有40%是技术类企业,没有做任何类型的PPP,与PPP无关。而在与PPP相关的剩余60%的企业中,PFI模式成为主因的比例?#25191;?#21040;了78%的比例,这些企业在前些年PPP高速增长阶段由于大量承接PFI项目带来了大幅的业绩增长。但近年来由于金融、政策等大环境的变化导致过多PFI项目在手的这类企业受到了较大的冲击,其中民企由于融资短板而受到了更大的影响,也才带来这些?#24405;?#30340;发生。合计评估,本轮PPP中的?#30053;?#31867;型--PFI模式,结合?#26102;?#27873;沫的大起大落,确实是构成2017年以来环保领域本轮国进民退的主因。

            1.2 理性分类?#21019;齈PP,水能载舟亦覆舟

            所谓PFI,?#35789;?#26032;一轮PPP发展中?#30053;?#30340;一个PPP项目类型,在薛涛的PPP四分类中(四分类?#24471;?#35831;点击→ 薛涛:环保PPP年度盘点,分类后的顶层思?#21152;?#20135;业变局)为c类项目,主要为河道治理、景观园林、市政道路、人民广场、办公大楼等工程类使用可用性付费方式进行结算的,工程导向为主,没?#24615;?#33829;属性的项目。(关于PFI项目的特点及问题,请参考《涛似连山喷雪来-薛涛解析中国式环保PPP》一书)

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            理性?#21019;齈PP,作为市场化的手段,也在运营类领域带来了一些相对健康的项目机会,比如在新一轮PPP发展中另一个崛起的便是PPP四分类中的d类项目,受益于PPP所带来的更长的项目周期、更广的项目范围?#32422;案?#22823;的项目规模,由此才使之前零碎的环卫服务能?#27426;?#25509;?#26102;?#24066;场,近几年来环卫PPP得到了大规模的发展,逐渐产生了如今我们所评选的环卫影响力企业,而其中的民企领?#26085;?#20392;银已经在排队IPO中,我们祝愿他率先抢关成功。(相关阅读→ 侨银环保周丹华:企业要有正确的行动轴心)

            薛涛总结,并不是所有的PPP都会对环保上市企业,尤其是民企,造成不可控制的负面影响。如果将环保PPP的四分类做一定简化,就像陈海滨老师描述的垃圾分类二分更易于百姓掌握一样(相关阅读→ 陈海滨:垃圾分类应走社会化与专业化相结合的?#24223;?/a>),PPP可简单分为运营及非运营两类。其中运营类PPP(即a、b、d类)对企业的负面影响较小,因此对固废领域冲击也较小。而过度参与非运营类PPP(即c类PFI)项目则造成了较大的影响。

            1.3 外因?#26102;境?#22823;起大落,识几不可能三角

            正如前面所讲,为主导朋友圈自媒体往往充斥了各种恐慌,比如广泛流传的外汇不可能三角、金融市场不可能三角、?#32422;?#25151;地产不可能三角理论体系。不过,这种三角模型很符合E20研究院所习惯的图形逻辑组合的分析思路,所以我们回顾过去,也为环境企业家总结了 “E20环境领域‘几不可能’三角“。结合前面提到的PPP方面的研究,E20研究院选取了长期锁定、快速扩张?#32422;?#23433;全杠杆作为构建“E20环境领域几不可能三角”的三个要素。这三个要素的综合内外分析对于任何环保企业,无论是技术型企业还是投资运营型企业,都可以作为战略规划的参考。(相关阅读→ 读薛涛解析环保PPP之“几不可能三角?#20445;?#24605;维碰撞殊?#23601;?#24402;)

            在环境领域,由于这几年的大起大落的政策对企业造成的伤害,业内对PPP产生了很大的排斥。薛涛介绍,在当前的恐慌中,我们恶魔化了所有的PPP,也忘记了当年为何企业要参与投资运营的初衷,而究其原因,则是这几年PFI的出现和给予的爆发增长机会也使大家忘了在投资中做运营的初心,而最近PFI的大退?#20445;?#19968;批企业因此死在?#31243;?#19978;,则?#27835;?#26497;必反地带来了对整个PPP的全盘否定的舆论。

            回顾PPP第一阶段的特许经营的顺利发展,薛涛用“佃户-地主论”来找回企业参与投资运营的初衷。对于EPC服务商?#32422;?#35774;备供应商而言(即C、D方阵企业),每年业绩?#23478;?#24402;零,每年?#23478;?#21435;重新开拓获得订单,就像 “佃户”一样。这一方式在15-20年前伴随着市场化进程而开始有所转变,部分企业开始转向投资运营并获得了快速的成长,并升级到了A方阵和上市成功。这些企业所获得的特许经营类项目可以在之后的25到30年的时间里贡献稳定的可预期的运营收入,而这部分由特许经营所带来的长期锁定带来的收入也就是目前水务、固废领域上市公司市?#30340;?#22815;占据环保板块大半壁江山的来源。此时这些转型而来的企业实质上转变成为“地主”模式的A方阵,掌握了渡口的地位和资源(相关阅读→【薛涛】13家水务巨头十三年评选大数据解析A方阵渡口战局)。


            编辑:赵凡

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